3月18日，贵州南方乳业股份有限公司（南方乳业）北交所上市成功过会，保荐机构是中信证券。
南方乳业集乳制品、乳饮料的研发、生产、销售以及奶畜养殖于一体，主要产品包括各类低温乳制品（巴氏杀菌乳、发酵乳、低温调制乳）、常温乳制品（灭菌乳、调制乳）、含乳饮料、其他乳制品及生鲜乳等，品牌包括“山花”、“花都牧场”、“花溪老酸奶”、“贵草”等。
收入、净利连续两个季度下降。2022年至2025年，南方乳业实现营业收入分别为15.75亿元、18.05亿元、18.17亿元、18.38亿元，近三年增速分别为14.57%、0.66%、1.19%；归母净利润分别为2亿元、2.1亿元、2.22亿元，近三年增速分别为15.45%、4.97%、6.09%。
据短平快解读了解，季度表现情况则并不如意，2025年各季度收入分别为3.86亿元、4.68亿元、4.7亿元、5.14亿元，同比分别变动-0.97%、7.82%、-1.44%、-0.33%；归母净利润分别为5049.63万元、7212.99万元、5350.3万元、4632.95万元，同比分别变动51.78%、102.93%、-25.09%、-33.25%，也就是说公司收入、净利已经连续两个季度录得同比下滑。
2026年Q1，公司预计实现营业收入3.9亿元至4.2亿元，同比变动1.04%至8.81%，归母净利润为5100万元至6500万元，同比变动1%至28.72%，这种情况下为何仍然要扩产？
9成以上收入来源贵州省，产品单价下滑。南方乳业主营业务收入主要由乳制品贡献，报告期内实现收入分别为15.24亿元、17.63亿元、17.88亿元、8.43亿元，收入占比从96.74%上升至98.69%，其中包括常温乳制品、低温乳制品，期末收入分别为5.32亿元、3.11亿元，占比分别为62.25%、36.44%。
不过，常温乳制品、低温乳制品单价有所下滑，前者从11.87元/千克下滑至11.26元/千克，累计减少0.61元/千克，后者从8.56元/千克下滑至7.83元/千克，累计减少0.73元/千克。
另外，主营业务收入主要来源于大本营贵州省内，报告期内分别为14.64亿元、16.7亿元、16.83亿元、7.88亿元，占比从94.51%下滑至92.69%，期末省外、电商渠道收入分别为3364.06万元、2850.66万元，占比分别为3.96%、3.35%。
多家控股子公司处于亏损状态。南方乳业共有5家控股子公司，包括甘肃德联牧业有限公司、甘肃陇黔牧业有限公司、合阳县丹晟牧业有限公司、威宁南方乳业有限公司以及贵州山花新零售科技有限公司，不过利润多处于亏损状态，2024年、2025年1-6月，上述公司的净利润分别为-886.43万元、237.22万元；-716.22万元、-36.88万元；-472.36万元、-161.59万元；1.98万元、-58.96万元；-73.65万元、-80.33万元。
另外，公司持股19.99%的重庆光大集团乳业股份有限公司亏损更甚，分别为-4217.54万元、-2276.41万元。
多家控股子公司亏损的情况引起北交所关注，要求公司说明普遍出现亏损的原因，南方乳业表示，报告期内国内生鲜乳价格持续下降，尤其是2024年奶牛养殖业普遍亏损；受淘汰牛市场销售价格持续下降影响，子公司淘汰牛只亏损增加；陇黔牧业为报告期内新建成牧场，固定资产折旧成本较高，成母牛数量占比较低导致单公斤奶固定成本高于平均水平，同时2024年头胎牛占比较高，泌乳牛单产较低，产奶量少，营业收入较少；陇黔牧业、丹晟牧业由于牧场建设、经营借款，支出一定的利息成本。
2022年至2025年，公司归母净利润连增，而少数股东情况则并不如意，其中2022年盈利701.23万元，随后三年分别亏损484.02万元、801.74万元、192.09万元。
产品存在抽检不合格情形。报告期内，南方乳业旗下产品存在多次抽检不合格的情况，2022年7月，公司生产的娟姗鲜牛奶（规格型号：258mL/瓶、生产日期：2022-07-25）抽检不合格；9月，公司生产的娟姗鲜牛奶（规格型号：258mL/瓶、生产日期：2022-09-15）、有机鲜奶（规格型号：258mL/瓶、生产日期：2022-09-15）抽检不合格，主要原因为委托方在物流运输以及二次运输到终端卖场过程中，未严格按照冷链配送要求进行配送所致。
2023年4月，公司生产的娟姗鲜牛奶被抽检出菌落总数不合格，贵州省市场监督管理局核查不合格原因系委托方企业在二次运输到终端卖场过程中，未采用冷链配送车辆进行配送，导致产品脱冷所致。
在12315平台，多名消费者投诉购买的产品可能存在食品安全问题，要求退赔费用、赔偿损失，多以双方达成协议收场。
针对上述抽检不合格事件，公司进一步完善了食品安全及产品质量控制体系，并对于公司及经销商冷链储存、配送条件等进行更加明确的要求与管控，包括完善质量管理制度建设，加强对冷链运输和产品流通环节的监管力度；新建低温分货区及运输全程监控系统，加强冷链运输保护力度；持续严格要求经销商的储存、配送能力；进一步落实全流程产品追溯制度。
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